鋼價繼續(xù)跌落空間或有限
因為去產(chǎn)能化、去庫存化與去金融化沖擊，鋼材市場行情下行壓力沉重，預(yù)計短時期內(nèi)將以弱勢運行為主，并有可能再探新低。盡管如此，受到宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、生產(chǎn)成本以及抄底資金支撐，其繼續(xù)跌落空間有限。長遠(yuǎn)來看，還是“資源為王”。
一、鋼材市場壓力主要來自三個方面
今年以來，鋼材市場行情震蕩下行。到5月末，全國鋼材價格指數(shù)(蘭格鋼鐵網(wǎng)市場監(jiān)測數(shù)據(jù))比年初下降8.36 %，上海螺紋鋼主力合約價格已經(jīng)擊穿3500元/噸關(guān)口。受其影響，企業(yè)實現(xiàn)利潤急劇萎縮，虧損增加，并對股市行情形成很大拖累。
預(yù)計鋼材行情下行壓力依然存在，短時期內(nèi)還將弱勢運行，而且不排除再探新低可能。現(xiàn)階段鋼材市場行情壓力，主要來自三個方面：
一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)減速壓力。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全國GDP增速僅7.7%，弱于預(yù)期，連續(xù)幾個季度處于回落態(tài)勢之中。如果考慮到出口數(shù)字存在部分“熱錢水分”，實際經(jīng)濟(jì)增速可能更低。進(jìn)入二季度后，中國采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)較為弱勢，更能反映趨勢狀況的5月匯豐制造業(yè)PMI終值降至49.2，處于榮枯線下方，創(chuàng)下8個月最低水平;全國用電量與煤炭產(chǎn)量也不理想;人民幣大幅快速升值，使得外貿(mào)出口遭遇很大沖擊，今年5月份全國出口僅增長1%，PPI降幅擴(kuò)大，信貸收縮，由此引發(fā)未來經(jīng)濟(jì)繼續(xù)減速，包括“硬著陸”擔(dān)憂。受其影響，國際貨幣基金組織(IMF)下調(diào)中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，由先前的8%調(diào)整為7.75%;國際投行亦集體唱空中國;國內(nèi)投資者、消費者、生產(chǎn)者也對需求前景普遍悲觀，看空、做空氛圍濃厚。
二是人民幣升值三重壓力。近段時期，一浪高過一浪的全球降息潮，凸顯中國超高利率，吸引大量套利“熱錢”蜂擁而入，推動人民幣匯率強(qiáng)勁走高。到6月上旬，人民幣對美元匯率中間價已經(jīng)達(dá)到6.16，累計升值接近1200個基點，差不多是去年升值幅度8倍。市場預(yù)計人民幣還將繼續(xù)升值，對美元匯率有可能見到6以下水平，羅杰斯甚至認(rèn)為未來人民幣最高升值5倍(以2005年為基準(zhǔn))。人民幣持續(xù)性快速大幅升值，從三個方面加大了鋼材價格下行壓力。首先在于沉重打擊中國出口貿(mào)易，相應(yīng)減弱制造業(yè)的原材料需求;其次是降低了境外進(jìn)口成本，為國內(nèi)銷售價格跌落提供空間;最后是內(nèi)外價差刺激進(jìn)口大量增加，進(jìn)一步加劇國內(nèi)供應(yīng)過剩。
三是美聯(lián)儲退出QE去金融化壓力。近期市場傳言美聯(lián)儲將要退出貨幣寬松(QE)。高盛和德銀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家均表示，美聯(lián)儲可能最早在9月份開始縮減購債規(guī)模。雖然美聯(lián)儲是否退出QE，以及究竟何時推出?還具有很大不確定性，但其退出預(yù)期已經(jīng)對鋼材及爐料市場產(chǎn)生了很大壓力。這是因為，2008年金融危機(jī)之后，在實體經(jīng)濟(jì)需求疲軟情況之下，國際市場大宗商品價格依然強(qiáng)勁反彈，高位運行，就在于世界各國競相釋放流動性，其中美聯(lián)儲4次QE向市場注入的流動性就達(dá)到2.3萬億美元，由此產(chǎn)生對于未來嚴(yán)重通貨膨脹的極大恐懼，以及隨之而來的大宗商品囤積與投機(jī)需求，即所謂金融性需求膨脹。如果美聯(lián)儲真的決定近幾個月內(nèi)退出QE，勢必產(chǎn)生去金融化效應(yīng)，擠壓大宗商品金融屬性溢價。受其影響，短時期內(nèi)全球石油、礦石、金屬等大宗商品價格都會出現(xiàn)一輪下跌行情，由此產(chǎn)生鋼材行情壓力。
二、鋼材價格進(jìn)一步跌落空間有限
雖然短時期鋼材行情仍將弱勢運行，并有可能再探新低，但因為多種因素影響，其繼續(xù)跌落空間有限。除個別情況外，多數(shù)鋼材品種在現(xiàn)有價位基礎(chǔ)上跌幅一般不會超過10%。有人認(rèn)為今后螺紋鋼跌破3000元/噸，鐵礦石暴跌5成以上等，進(jìn)入所謂漫漫熊市，基本都沒有可能。
鋼材價格所以繼續(xù)跌落空間有限，主要受到以下幾個方面支撐：
一是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面支撐。總體來看，目前全球經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇通道，盡管其復(fù)蘇脆弱艱難，下行風(fēng)險并未消失。 近期美聯(lián)儲褐皮書報告顯示，美國經(jīng)濟(jì)自4月中旬以來保持著緩步至中等速度的復(fù)蘇的步伐，美國經(jīng)濟(jì)依舊是處于復(fù)蘇之中。經(jīng)過全力“救市”，此前歐元區(qū)解體陰霾基本散去，歐洲央行預(yù)計其經(jīng)濟(jì)將在2013年下半年逐漸以低水平復(fù)蘇。雖然近期日本股市大幅回落，但也比前期低點高出許多。日本第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長0.9%，年化增長率高達(dá)3.5%，超出市場普遍預(yù)期。預(yù)計未來經(jīng)濟(jì)狀況不會更差。主要經(jīng)濟(jì)體中，只有中國經(jīng)濟(jì)還在減速。如果減速超出預(yù)期，預(yù)計決策部門有可能出臺穩(wěn)增長措施，譬如降息、加大保障房建設(shè)、大幅增加環(huán)保投資等，以保障國民經(jīng)濟(jì)全年7.5%增長目標(biāo)的實現(xiàn)。由此可見，只要國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)基本面不出現(xiàn)大的問題，基本消費需求依然存在，并且有增無減，鋼材行情就不會糟到哪里去。
二是生產(chǎn)成本支撐。現(xiàn)在一些鋼材品種價格(含稅)，已經(jīng)逼近或低于財務(wù)成本，一些企業(yè)因此出現(xiàn)虧損。如果今后銷售價格繼續(xù)大幅跌落，進(jìn)一步向邊際成本靠攏，勢必導(dǎo)致更多企業(yè)虧損，一定會對鋼鐵生產(chǎn)形成壓制，促進(jìn)供求關(guān)系改善。今年前2月全國粗鋼產(chǎn)量所以跳增至10.6%，重回兩位數(shù)增長水平，關(guān)鍵還是價格回升，企業(yè)財務(wù)狀況好轉(zhuǎn)。以后隨著鋼材價格逐步下跌，企業(yè)利潤減少，虧損增多，粗鋼產(chǎn)量增幅才開始收窄，回落至3、4月份的6.6%和6.8%增速水平。因此，鋼材價格進(jìn)一步跌落，勢必遭遇生產(chǎn)成本強(qiáng)力支撐。市場經(jīng)濟(jì)條件下，沒有一個企業(yè)在銷售價格大幅低于成本，嚴(yán)重虧損以后，還能夠持續(xù)不斷地擴(kuò)大生產(chǎn)。現(xiàn)在全國粗鋼所以產(chǎn)量居高不下，主要還是虧損程度不夠，資金流能夠維持。所謂“越虧損越生產(chǎn)”，只能短期維持，或者根本就是一個“傳說”。
有觀點認(rèn)為，鋼材產(chǎn)品行情跌落，亦會壓迫其原材料價格下降，進(jìn)而利空循環(huán)，開辟更大價格跌落空間，這是不對的。即便礦石、煉焦煤等原材料生產(chǎn)，同樣也會受到成本支撐。譬如其中的勞動者工資、電力、成品油、資源稅費等，具有很強(qiáng)剛性，不可能無止境跌落。其實，原材料的成本底部，比較加工業(yè)產(chǎn)品的成本要“硬實”很多。市場監(jiān)測數(shù)據(jù)已經(jīng)證明了這一點。比如今年國際市場原油價格多數(shù)時間都在90美元/桶價位以上，而進(jìn)口鐵礦石價格跌幅亦遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成品鋼材降幅。
三是抄底資金支撐。為了“救市”及償還巨額債務(wù)，2008年世界金融危機(jī)以來，各國政府，主要是發(fā)達(dá)國家央行，釋放了太多流動性，其中美聯(lián)儲連續(xù)4次QE，印鈔量達(dá)到2.3萬億美元;到今年4月份，中國M2亦超過百萬億元;歐元區(qū)、日本央行同樣釋放了巨量流動性。所有這些資金并沒有消失，其中很大一部分以“熱錢”身份進(jìn)入中國，散布于市場各個角落。
與上一輪入境“熱錢”進(jìn)入市場，推高整體物價水平，出現(xiàn)“豆你玩”、“蒜你狠”、“糖高宗”等局面不同，目前全國物價漲勢還算溫和，主要原因在于中國金融機(jī)構(gòu)超高利息，以及人民幣持續(xù)大幅升值，這些“熱錢”暫時都被吸引進(jìn)入了銀行，高枕無憂地獲取10%左右的穩(wěn)定“雙差”(匯差與息差)收益。一旦國內(nèi)商品和資產(chǎn)價格跌落到成本以下，價格泡沫完全榨干，各種利空出盡以后，這些“熱錢”便會蜂擁而來進(jìn)行商品與資產(chǎn)“抄底”，以獲取更大收益。在這種情況下，前期價格跌幅越大，所吸引抄底“熱錢”就會越多，價格反彈力度亦更為強(qiáng)勁。不僅如此，大量“熱錢”獲利后集體外逃，還會引發(fā)人民幣的迅速貶值，急劇拉高中國進(jìn)口成本，屆時，鋼材行情的V型反轉(zhuǎn)不是沒有可能。
值得注意的是，全球大宗商品及貴金屬抄底資金，不僅來源于國際投行與對沖基金，一些國家的龐大外匯儲備亦會成為重要力量。未來嚴(yán)重通貨膨脹威脅，分散儲備風(fēng)險要求，都可能使得全球主權(quán)基金加入市場低價抄底行列，以求得一份保險。一些物理穩(wěn)定性好、儲備成本較低、有關(guān)國計民生的戰(zhàn)略物資將首當(dāng)其沖。
三、長遠(yuǎn)戰(zhàn)略還是資源為王
如果不打算投機(jī)，或者主要目標(biāo)不是投機(jī)，那么實體經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略還是資源為王，無論從企業(yè)層面還是國家層面都將如此，甚至“黃金大媽”們也是這樣。
為何長遠(yuǎn)打算不能“現(xiàn)金為王”?因為說到底現(xiàn)鈔就是彩色印刷紙張，是以國家信用發(fā)放的“白條”，是一個國家對于另外一個國家的透支憑證，本身并沒有多少價值，更不是真正意義的“商品等價物”。在目前世界各國，尤其是世界儲備貨幣國家競相印鈔購物、貶值還債，主權(quán)貨幣信用基礎(chǔ)極大動搖的情況下，“擊鼓傳花”，紙幣如何能夠成王?能夠長期持有?
當(dāng)然，這里所說的資源為王，主要是指金屬、礦石、能源等大宗商品實物，也包括上述商品的資源權(quán)益、生產(chǎn)能力等，而非去投資美國房地產(chǎn)，或者是進(jìn)行其他金融衍生品投機(jī)。與具有豐富經(jīng)驗和手段的全球金融大鱷相比，與長期謀劃深藏不露的華爾街金融戰(zhàn)略家相比，我們?nèi)狈?jīng)驗，技不如人，切不可在投機(jī)領(lǐng)域與其對賭博弈，掉入未來被“打劫”陷阱。
從國家層面而言，要抓住國際投行做空，市場空頭氛圍濃厚的有利時機(jī)，大量購買礦石、有色金屬、石油等實物商品，要以實盤為主，并且運到中國。這不僅因為上述商品長期看漲，更在于這些物資關(guān)系到中國長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略安全。由于中國城鎮(zhèn)化、大規(guī)模環(huán)保建設(shè)、全球數(shù)量最多中產(chǎn)階級涌現(xiàn)，未來中國原材料需求十分旺盛，其中鋼鐵需求峰值量就會達(dá)到9億噸，甚至更多。為此，李克強(qiáng)總理提出今后5年中國要購買進(jìn)口10萬億美元商品，其中很大部分屬于原材料產(chǎn)品。所以上述大宗商品是我們遲早要買，必須進(jìn)口的重要物資，不過是乘其價格相對便宜，提前購進(jìn)儲備而已。
因為“買漲不買落”與去庫存化的影響，現(xiàn)在國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)原材料庫存普遍偏低，有些甚至零庫存生產(chǎn);與此同時，國家外匯儲備結(jié)構(gòu)中商品實物儲備量太少;以及一些投資者“漫漫熊市”思維，一味低價位拋空，其實都蘊藏著極大風(fēng)險。如果一夜之間行情反轉(zhuǎn)，勢必遭遇嚴(yán)重?fù)p失。
還是那個觀點，作為戰(zhàn)略儲備而言，作為未來財富的一份“保險”，存錢確實不如存物，尤其是在全球嚴(yán)重通貨膨脹的前夜。
四、抓住機(jī)遇完善國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
由此可見，受到去產(chǎn)能化、去庫存化與去金融化沖擊，現(xiàn)階段鋼鐵、礦石、焦炭、鋅、鎳、廢金屬等原材料市場行情相對低迷，并由于人民幣升值影響，進(jìn)口價格較為便宜。我們要抓住這個低成本有利時機(jī)，加快完善國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是迅速出臺政府主導(dǎo)的龐大環(huán)保投資規(guī)劃，追趕國際環(huán)保先進(jìn)水平。
大幅提高環(huán)保投入，確實會增加中國制造成本，削弱出口競爭能力，但卻可以極大改善中國環(huán)境條件，彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)短板，為今后中國經(jīng)濟(jì)的更快、更好發(fā)展提供保障。與此同時，一個強(qiáng)大環(huán)保產(chǎn)業(yè)的崛起，勢必刺激與增加國內(nèi)合理需求，實現(xiàn)更多就業(yè)，成為中國經(jīng)濟(jì)新的增長點。
加快環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，需要與過剩產(chǎn)能退出機(jī)制結(jié)合起來，實施長、短板產(chǎn)業(yè)置換。對于鋼鐵過剩產(chǎn)能、落后產(chǎn)能集中地區(qū)，譬如環(huán)保污染非常嚴(yán)重，鋼鐵產(chǎn)能過多的河北省及唐山地區(qū)，國家層面在實施環(huán)保投資規(guī)劃過程中，要予以更多項目安排，更多的資金投入，最終實現(xiàn)上述地區(qū)大部分鋼鐵產(chǎn)能向環(huán)保產(chǎn)能轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)鋼鐵大省(地區(qū))向環(huán)保大省(地區(qū))的轉(zhuǎn)變。
加快環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，還需要實行差別對待政策。比如對于環(huán)境保護(hù)的全產(chǎn)業(yè)鏈，包括環(huán)保技術(shù)研發(fā)與引進(jìn)、環(huán)保裝備生產(chǎn)、 環(huán)保設(shè)施安裝與使用等各個環(huán)節(jié)，諸多參與企業(yè)，都要下降貸款利息，要減免稅收，要予以財政補(bǔ)貼，實施最為寬松的貨幣政策與最積極的財政政策。
蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師 陳克新
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