透過宏觀經濟預測近期鋼價走勢
8月全國工業增加值和工業用電量同比增速均較上月回升，不過很大程度上因上年同期基數較低影響，后期工業生產下行壓力仍大。細分微觀行業來看，汽車、造船、工程機械等主要用鋼制造業需求仍然疲弱，房地產開發投資增速持續回落。不過，政府正加大穩增長力度，加快推進基礎設施建設，貨幣政策保持適度寬松，對實體經濟發放貸款規模增加明顯，四季度國內經濟增長有望趨穩。
CPI延續溫和通脹水平，工業通縮壓力加劇
2015年8月全國CPI同比上漲2.0%，漲幅較上月提高0.4個百分點，主要是豬肉、鮮菜價格漲幅進一步擴大。其中生豬存欄量和母豬的存欄量持續一年多下降，導致豬肉供應偏緊，價格已持續4個月環比上漲。而鮮菜價格8月環比大漲，主要是部分地區高溫、暴雨天氣交替，影響了鮮菜的生產和運輸。預計在食品價格拉動下，后期CPI同比仍有上漲空間，延續溫和的通脹水平。
同期，全國PPI同比下降5.9%，降幅較上月擴大0.5個百分點，主要是煤炭、石油加工、鋼鐵和有色金屬礦采選業、鋼鐵和有色金屬壓延加工業等出廠價跌勢擴大。同時，作為主要下游用鋼行業，8月金屬制品業、汽車、運輸設備、電子設備制造業出廠價同比降幅較上月進一步擴大，通用設備制造業出廠價同比降幅與上月持平，五個行業出廠價同比降幅均創下年內最高水平，顯示上述行業需求疲弱，價格萎靡不振。
圖一：主要用鋼制造業出廠價同比漲跌幅走勢
制造業內外需求持續收縮，家電、汽車等行業“旺季難旺”
2015年8月，規模以上工業增加值同比增長6.1%，增速較上月提高0.1個百分點，主要是上年同期基數較低，2014年8月規模以上工業增加值同比僅增長6.9%，增速較上月回落2.1個百分點。國內工業產出增長乏力，基本與8月中國制造業PMI走勢符合。當月中國制造業PMI生產指數51.7%，較上月回落0.7個百分點;新訂單指數和新出口訂單指數49.7%、47.7%，均較上月下滑0.2個百分點，制造業內外需求持續收縮，抑制后期制造業擴產動力。
圖二：工業增加值增速與中國制造業PMI生產指數走勢
主要用鋼行業中，2015年8月金屬制品業、汽車和運輸設備制造業增加值同比增長7.9%、5.2%、8.9%，增速較上月回落0.3、0.6和0.6個百分點;專用設備和電子設備制造業增加值同比增長3.3%、10.7%，增速較上月提高0.3和0.1個百分點;通用設備、電氣機械及器材制造業增加值同比增長3.6%和7.2%，增速較上月持平。考慮到上年同期基數較低，后期專用設備、電子設備、通用設備、電氣機械及器材制造業增加值同比增速仍有放緩壓力。
圖三：部分制造業增加值累計同比增速走勢
細分微觀行業來看，汽車、家電、造船、工程機械等行業需求延續疲弱。據中鋼協數據顯示，2015年8月全國汽車產銷156.97萬輛和166.45萬輛，同比下降8.44%和2.98%，持續四個月產銷數據“雙降”。同月，全國承接新船訂單105萬載重噸，同比下降37%，全球貿易低迷及運力過剩繼續沖擊造船市場。8月全國29家主要挖掘機生產企業共銷售挖掘機3014臺，同比下降33%，國內經濟結構調整及固定資產投資增速下滑，對工程機械需求的負面影響持續。
不過，當月汽車經銷商庫存預警指數回落4.7個百分點至48.7%，經銷商庫存壓力大幅緩解，促使經銷商向車企適度補庫，利好車企生產經營，加上9月份處于傳統車市旺季，預計后期汽車產量降幅有望進一步收窄。同時，在樓市銷量持續回暖的拉動下，對家電市場需求有一定支撐。2015年1-8月家電類商品零售額同比增長10.8%，增速較1-7月提高0.5個百分點，結束持續5個月回落態勢。
國內經濟下行壓力較大，投資增速再創新低，出口延續低迷態勢，不過消費繼續平穩增長
2015年1-8月，全國固定資產投資(不含農戶)同比名義增長10.9%，創下2001年以來新低，主要是制造業及房地產開發投資增速持續下滑。其中，因產能過剩、工業品出廠價格持續下跌，效益低下甚至虧損等因素，鋼鐵、有色、非金屬礦物及金屬制品業等投資意愿進一步下降。
圖四：房地產、基建、制造業投資增速走勢
房地產市場依然延續著“銷量熱投資冷”的局面。8月全國商品房銷售面積9761萬平方米，同比增長14.7%，持續4個月雙位數增長;房地產開發投資同比下降1.1%，年內首現負增長。迫于高庫存壓力，房地產企業拿地、新開工意愿較低，預計后期房地產開發投資增速仍處筑底階段，四季度能企穩已殊為不易。
在傳統制造業繼續結構調整、房地產企業以去庫存為首任的態勢下，為穩定經濟增長，基礎建設仍將擔當投資重任。2015年1-8月，基礎設施投資(不含電力)同比增長18.4%，增速比1-7月份提高0.2個百分點，主要是政府加快重點支出預算執行進度，8月全國財政支出同比大增25.9%。為加快推進基建項目，政府近期出臺多項措施，包括第三批1.2萬億債券置換獲批，降低重大民生和公共領域固定資產投資項目最低資本金比例以及啟動1000億人民幣的PPP基金等。在基建投資加速及全國新開工項目計劃總投資增速持續回升的帶動下，后期全國固定資產投資(不含農戶)增速或逐步企穩。
圖五：固定資產投資及新開工項目計劃投資同比增速走勢
以美元計價，2015年8月我國外貿出口同比下降5.5%，降幅較上月收窄2.8個百分點，新興經濟體經濟增長普遍放緩，對我國出口形成制約，而發達經濟體溫和復蘇，緩解我國出口壓力。當月，我國對東南亞國家聯盟、印度、南非等新興經濟體出口同比下降4.6%、4.8%、7.3%，增速由正轉負;對美國、歐洲聯盟、日本等發達經濟體出口同比下降1%、7.5%、5.9%，降幅較上月收窄0.3、4.9和7.1個百分點。
圖六：全國外貿進出口累計同比增速走勢
不過，8月我國鋼材出口量仍高達973萬噸，盡管國外對華鋼材產品反傾銷調查愈發頻繁，在低價競爭優勢及依托“一路一帶”戰略，預計后期我國鋼材出口仍然可觀，全年出口量在1億噸左右。而8月我國鋼材進口量同比下降12.8%，鐵礦石進口量同比下降1%，顯示鋼材市場內需疲弱。
貨幣政策持續適度寬松，實體經濟投資意愿仍低
由于人民幣資產吸引力下降，加上8月11日人民幣一次性貶值，加劇資本外流壓力，8月末央行口徑外匯占款環比減少3183.5億元，創下歷史單月最大降幅。為防范系統性金融風險，8月26日起央行實施“降息+降準+定向降準”，釋放約7000億元流動性，自2014年11月以來第五次降息以及第三次普降準備金率。8月財政性存款減少1590億元以及央行降息降準，釋放大量流動性，8月末M2同比增長13.3%，較上月末持平。值得注意的是，8月末M1同比增長9.3%，較上月提高2.7個百分點，顯示企業短期經營性資金需求回升，實體經濟部分行業或逐漸回暖。
圖七：M1M2同比增速走勢
2015年8月，人民幣貸款增加8096億元，同比多增490億元。如果剔除非銀行業金融機構貸款，8月新增一般性貸款8642億元，較上月5936億元明顯多增，顯示信貸額度保持寬松。不過，當月企業中長期貸款增加1217億元，同比少增1191億元，顯示實體經濟信貸需求并未改善，投資意愿仍低，也有地方債務置換產生擠出效應的因素。當月企業票據融資增加2457億元，銀行繼續依靠表內票據沖抵信貸額度。
圖八：企業中長期貸款、短期貸款、票據融資增量走勢
2015年8月，社會融資規模增量為1.08萬億元，分別比上月和去年同期多3404億元和1276億元。從結構來看，8月金融機構表內融資增加7136億元，環比多增1379億元;金融機構表外融資減少62億元，環比少減2016億元;直接融資3354億元，環比多增260億元，主要是企業債新增規模再創新高，而股票市場融資功能弱化。
圖九：社會融資規模分類走勢
總結
總體來看，在投資增速放緩，外貿出口低迷態勢下，國內經濟下行壓力較大。雖然8月份工業增加值同比增速提高，工業用電量同比增長0.8%，增速由負轉正，很大程度上是因上年同期低基數影響，工業生產下行壓力仍大。
我國貨幣政策延續適度寬松，但是實體經濟有效信貸需求仍不足。傳統制造業繼續結構調整，產能過剩、價格下滑、效益低下制約其擴張意愿。房地產企業仍以去庫存為主，拿地、新開工意愿低迷，同時土地出讓收入下降對地方財政收入的壓力還在持續。
不過，隨著商品房銷量持續回暖，住宅待售面積有止升跡象，預計四季度房地產開發投資增速企穩概率較大。商品房成交量好轉也會逐步傳導至家電市場，汽車經銷商庫存開始明顯下降，也為低迷的家電、汽車市場也帶來一絲暖意。為穩定經濟增長，政府加快重點支出預算執行進度，基礎建設繼續擔當投資重任。
三季度國內GDP同比增速或跌破7%，通過加快積極財政政策和適度寬松貨幣政策，四季度經濟增長有望階段性趨穩。短期內，國內鋼市供需兩弱，主流鋼廠小幅下調10月出廠價，宏觀面中性偏弱，市場觀望心態濃厚，整體呈現弱勢震蕩運行。隨著政府加大穩增長力度，實體經濟部分行業逐漸回暖，固定資產投資增速進入底部區域，加上鋼材成本尚有一定支撐，鋼價并不具備大跌條件。 中鋼網
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