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    在不知不覺中，進口鐵礦石價格跌破了１００美元的心理關口。天津港６２％品位的進口鐵礦石精粉價格從４月中旬以來就一路下行，并在５月中旬跌破１００美元／噸，此后仍然一路下探，眼下只剩９５美元／噸，距離２０１２年５月的低點８７美元／噸僅１０％左右的溢價。大連期貨交易所的鐵礦石期貨價格也在近期不斷下探，活躍合約于本周四跌破７００元關口，與今年年初的高點相比，跌幅已經超過１５％。

    全球超過三分之二的海運鐵礦石由中國消費，鐵礦石價格出現暴跌，意味著中國需求出現疲軟的跡象。這主要由以下幾個方面造成：首先，盡管中國的粗鋼產量仍然不斷創出歷史新高，但市場對于未來投資增長的信心并不足，這當然在很大程度上受到了房地產疲軟的影響。數據顯示，除了一線城市外，在過去的１０年中，中國其他城市的房地產投資增速遠遠超出常住人口的增速，這意味著這些城市的供應量已經達到較高水平。事實上，去年以來房價報復性反彈僅僅發生在一線城市和主要的二線城市，多數城市的房價并沒有出現實質性上漲，這表明一些城市的需求開始走軟，進而將進一步推高存量、減少未來的房地產投資。

    第二，在過去的幾年中，鐵礦石在一定程度上被用于融資性需求，比如說一家鋼鐵企業由于本身的資信不佳而無法直接獲得銀行的信貸，或者信貸的成本較高，那么這家企業就通過鐵礦石進口來獲得銀行的貿易融資，在鐵礦石到港后，這家鋼鐵企業迅速賣出手中的鐵礦石，從而獲得資金，由于銀行的貿易融資往往有一定的期限，到期后企業才需要還錢，因此企業事實上獲得了一定的“賬期”來支持企業的發展。

    企業以鐵礦石貿易融資作為起點，可以通過重復開出銀票的方式來擴大自身的杠桿率，結果不僅可以獲得更多資金，不斷在境內外市場之間進行套利，還可以獲得一定的無風險收益。對于很多主業深陷泥淖的企業來說，財務收益往往成為支撐企業發展的重要來源。

    這樣一來，鐵礦石就成了企業實現套利和融資的重要工具，如果希望獲得更多資金，就需要進口更多的鐵礦石，這造成了今年以來鐵礦石在港口的庫存量一直徘徊在１億噸的歷史高位，與此同時，每月的鐵礦石進口仍然創出新高。從表面上來看，中國的鐵礦石需求似乎很旺盛，但有多少鐵礦石進口是用于融資，有多少貨權已經被抵押給銀行，這些都是未知數。

    伴隨著人民幣的貶值以及人民幣市場利率的下行，這樣一種融資和套利模式開始出現顯著的風險，也開始擠壓貿易商的利潤空間。同時，銀行開始不斷收緊相關的貿易融資條件，加上房地產不景氣，鐵礦石出現拋售潮就不奇怪了。

    目前的問題是，如果鐵礦石價格進一步下跌，那么銀行會要求企業繳納更多的保證金，企業為了獲取現金，可能進一步拋售鐵礦石。而如果固定資產投資難以在短期內出現回升，那么鐵礦石市場則可能受到進一步擠壓。對于國內礦山來說，目前的價格已經開始逼近其成本線，痛苦的調整可能才剛剛開始。