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　　2015年二季度我國GDP增速為7%，與第一季度持平，國內經濟緩中趨穩，產業結構繼續優化，消費對GDP增長的貢獻進一步提升。在一系列穩增長政策措施逐步顯效，商業銀行向實體經濟放貸高于預期，工業生產增長加快，基建投資快速增長，樓市銷量繼續回暖。不過，國內經濟下行壓力仍大，內生動力增長較弱，企業中長期貸款占比持續走低。從微觀上來看，汽車、造船、工程機械等主要用鋼行業需求仍顯低迷，工業發展后勁不足。

　　上半年物價基本平穩，下半年工業通縮壓力或逐漸緩解

　　2015年6月CPI同比增長1.4%，較上月上升0.2個百分點。拉動CPI漲幅攀升的主要因素包括：南方部分地區受暴雨洪澇災害影響鮮菜價格有所上漲，生豬供應偏緊導致豬肉價格持續走高以及煙草消費稅上調傳導至消費者。

　　6月PPI同比下降4.8%，降幅較上月擴大0.2個百分點，主要是鋼材、煤炭、有色、水泥等大宗商品價格持續下跌。預計今年下半年PPI同比降幅逐步收窄，主要是去年下半年石油等大宗商品價格大幅下跌，導致對比基數偏低。不過，今年下半年大宗商品價格上行阻力仍大，預計PPI難改負增長態勢。受希臘債務危機和伊朗核談判影響，近期國際油價大幅波動，而國內大宗商品普遍供大于求，價格或低位徘徊。

　　工業生產企穩回升，部分用鋼行業需求迷，傳統制造業投資意愿繼續下降

　　隨著財政和貨幣政策效應顯現，6月全國工業增加值同比增長6.8%，增速較上月回升0.7個百分點，持續三個月攀升。2015年1-6月份金屬制品業、通用設備、汽車、運輸設備、電氣機械及器材、電子設備等制造業增加值分別同比增長8.3%、3.5%、6.7%、9.8%、7.2%、10.8%，增速較1-5月出現回升，表明主要下游用鋼行業生產增長加快。

　　6月中國制造業PMI為50.2%，較上月持平，持續四月處于擴張區間。不過，當月新訂單指數50.1%，較上月下滑0.5個百分點，預示著制造企業需求增長后勁不足。2015年1-6月全國制造業投資同比增長9.7%，增速較1-5月回落0.3個百分點，表明傳統制造業去產能化還在繼續，擴張意愿下降。

　　汽車、造船、工程機械等用鋼大戶均處于產能過剩，且需求疲弱態勢不改。6月全國汽車銷量同比下降2.31%，主要是乘用車需求低迷，當月銷量同比下降3.36%，2013年3月以來首現負增長。2015年上半年，國內28家主要挖掘機生產企業挖掘機銷量33021臺，同比下降43.12%。同期，我國新承接船舶訂單量1119萬載重噸，同比下降72.6%。盡管近期干散貨海運市場反彈，但散貨船需求仍然低迷，新造船價格持續下跌。

　　經濟呈現緩中趨穩態勢，消費平穩增長，出口回暖但壓力猶存，投資逐步觸底

　　2015年二季度GDP同比增長7%，持平與上一季度，經濟呈現緩中趨穩態勢，多項指標出現回暖。2015年1-6月固定資產投資同比增長11.4%，較1-5月持平。6月社會消費品零售總額同比增長10.6%，增速較上月上升0.5個百分點。以美元計價，6月我國出口同比增長2.8%，結束持續四個月負增長態勢。

　　固定資產投資分三大類來看：2015年1-6月，基礎設施投資同比增長19.1%，增速較1-5月攀升1個百分點。同期，房地產開發投資同比增長4.6%，增速較1-5月下滑0.5個百分點;制造業投資增速跌破10%，再創新低。不過，6月房地產開發投資同比增長3.4%，增速較上月回升1個百分點。

　　盡管傳統制造業仍面臨漫長的“去產能化”進程，但隨著樓市銷量回暖及政府一系列穩增長措施發力，后期房地產投資增速有望趨穩，基建投資繼續呈快速增長。一方面，自去年11月以來四次降息及各地放開限購，居民購房成本逐步降低，刺激剛性和改善性購房需求，2015年6月全國商品房銷售面積同比增長16%，增速較上月攀升1個百分點。另一方面，房地產相關稅收增速回升，促使6月全國財政收入大幅攀升至13.9%。同時政府通過實施地方債置換、降低企業發債門檻等方式，緩解地方財政壓力，加碼基建投資力度。

　　在居民就業穩定，收入較快增長的態勢下，我國消費平穩增長，產業結構繼續優化。2015年上半年城鎮調查失業率在5.1%附近;居民收入同比實際增長7.6%，快于GDP增速;消費對GDP增長的貢獻率為60%，較上年同期攀升5.7個百分點;第三產業增加值占國內生產總值的比重為49.5%，比上年同期攀升2.1個百分點。不過，由于近期股市波動劇烈，隨著財富再分配效應顯現，后期消費增長將受到一定影響。

　　當前，我國出口形勢有所回暖，主要是歐美日等發達經濟體持續復蘇，對中國出口拉動作用明顯。以美元計價，2015年6月我國對美國出口同比增長12%，較上月回升4.2個百分點，增速持續三月攀升;對歐盟、日本出口同比下降3.4%和6%，降幅均持續三個月收窄;對韓國出口同比增長4.3%，增速由負轉正。

　　依靠低價競爭優勢，2015年上半年我國鋼材出口5240萬噸，同比增長27.8%，全年出口或在1億噸左右。同時，機電產品出口向好，也間接拉動國內鋼材出口量，得益于我國與“一帶一路”沿線國家經貿合作加快。以美元計價，2015年6月我國機電產品出口同比增長5.9%，此前已持續三個月負增長。

　　商業銀行向實體經濟放貸高于預期，企業投資擴張意愿仍低，對短期資金需求增加

　　2015年6月末，M2同比增長11.8%，增速較上月同期攀升1個百分點。一方面，自去年11月以來央行4次降息，引導市場利率下行，刺激信貸增加。同時央行3次降準，提高貨幣乘數，增加貨幣供給。另一方面，商業銀行存貸比正式取消，有利于疏通貨幣與信貸市場的傳導。

　　2015年1-6月社會融資規模增量為8.81萬億元。據測算，6月社會融資規模增量1.89萬億，較上月1.22萬億增加明顯，主要是表內融資和直接融資環比多增，尤其是對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.33萬億元，遠高于上月的8510億元。而表外融資環比少增，商業銀行表外業務監管仍未放松。

　　2015年上半年，表內融資增加6.63萬億元，占同期社會融資規模75.3%，同比高16.4個百分點;直接融資增加1.35萬億，占比15.3%，同比高1.2個百分點;表外融資增加0.59萬億，占比6.7%，同比低17.8個百分點。

　　2015年上半年，人民幣貸款增加6.56萬億元。據測算，6月人民幣貸款增加1.27萬億元。其中，企業貸款增加約8600億元，短期貸款、中長期貸款及票據融資環比均多增。值得注意的是，當月企業中長期貸款占比僅37%，呈逐月下降態勢，而票據融資占比持續在40%附近，顯示企業投資擴張意愿仍低，對短期資金需求增加。6月居民中長期貸款增加約2900億元，持續兩月環比多增，表明居民購房意愿回暖帶動按揭貸款增長。

　　總結

　　總體來看，通過實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，并加大定向調控等措施，商業銀行對實體經濟提供更多的流動性，國內經濟緩中趨穩，產業結構繼續優化，消費對GDP增長的貢獻進一步提升。隨著基建投資繼續呈快速增長，房地產投資增速后期有望企穩，制造企業生產增長加快，預計后期下游用鋼需求收縮態勢逐步放緩。同時，歐美等發達經濟體持續復蘇、與“一路一帶”沿線國家經貿合作加快、以及低價競爭優勢的推動下，我國鋼材出口量處于歷史高位。

　　不過，我國仍處于“調結構、轉方式”的攻堅期，新動力還難以對沖傳統動力下降的影響，國內經濟下行的壓力仍然較大。傳統產業仍面臨著漫長的“去產能化”過程，企業中長期貸款占比走低，投資意愿仍然不強。樓市銷售雖在回暖，也要看到部分二線城市以及三、四線城市庫存仍居高不下，下半年房地產投資反彈力度不會很大。雖然6月我國出口增速轉正，但人民幣實際有效匯率升值、傳統勞動密集型產品競爭力下降等因素仍對出口形成較大壓力。此外，隨著大量國產低價鋼材資源涌入國際市場，勢必加劇貿易摩擦，導致反傾銷案件頻發。

　　未來，預計貨幣政策仍將適度偏松，著重于疏通貨幣政策傳導渠道及定向調控，綜合運用定向再貸款、定向降準、PSL等貨幣政策工具維持合理流動性，進一步降低社會融資成本。隨著二季度國內經濟企穩，預計下半年經濟好于上半年，無疑增強了鋼市信心，前期股市大跌造成的恐慌情緒基本消解。不過，當前鋼市供需基本面仍待改善，下游用鋼需求疲弱態勢未變，而鋼廠因銀行信貸、市場份額等因素仍未實質性減產。此外，原材料價格低位震蕩、主流鋼廠因高庫存無奈降價等因素，導致鋼市呈弱勢震蕩運行，短期或仍不具備上漲條件。(鋼聯資訊)

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